本報告導讀：

     三季報披露完畢，水電業(yè)績如期爆發(fā)、火電業(yè)績顯著改善。繼續(xù)推薦大水電長江電力、華能水電。

     摘要：

     下周觀點：（1）水電：三季度業(yè)績如期爆發(fā)，依舊看好四季度表現。

     2020年汛期雨水偏多，Q3全國水電發(fā)電量同比增長12.1%，受益于發(fā)電量增長，水電板塊業(yè)績顯著增長，Q3水電歸母凈利潤同比增長28.9%，其中龍頭公司表現亮眼，長江電力、華能水電分別同比增長33.3%、44.4%。由于目前蓄水情況較好，預計Q4發(fā)電仍將較為可觀，看好水電四季度表現，推薦長江電力、華能水電、國投電力。（2）火電：三季度業(yè)績高增長，全年業(yè)績有望維持高增速，繼續(xù)推薦低估值龍頭。受益于煤價下跌，2020年以來火電板塊業(yè)績顯著改善，Q1、Q2、Q3歸母凈利分別同比增長-23.0%、93.2%、56.2%（Q1業(yè)績下滑主要因疫情影響電量下滑），我們預計火電全年業(yè)績將維持高增速，繼續(xù)推薦低估值大火電華能國際（A+H）、華電國際（A+H），受益標的華潤電力。（3）核電：三代技術逐漸成熟+新機組有節(jié)奏核準，核電發(fā)展穩(wěn)步推進。10月21日，華龍一號全球首堆福清核電5號機組首次達到臨界狀態(tài)，標志著我國華龍一號核電技術逐步成熟。此前在2020年9月，國常會核準海南昌江和浙江三澳共4臺三代核電機組，我們預計后續(xù)國家將有節(jié)奏的核準新項目，預計未來每年審批6臺左右，核電發(fā)展將穩(wěn)步推進，推薦國內核電龍頭中國廣核、中國核電。（4）燃氣：冷冬來襲推薦擁有上游氣源優(yōu)勢的城燃公司。國家管網公司組建取得實質性進展，下游城燃公司有望受益；同時冷冬預期之下天然氣價格上漲已經啟動，對于有氣源資源的城燃公司而言成本端優(yōu)勢有望顯著體現，繼續(xù)推薦擁有上游氣源優(yōu)勢的城燃公司，推薦深圳燃氣、新奧能源，受益標的新天然氣。

     上周主要新聞：中電聯：預計四季度全社會用電量增長6%左右，全年用電量增長2-3%。我國前三季度全社會用電量5.41萬億千瓦時，同比增長1.3%，一、二、三季度增速分別為-6.5%、3.9%、5.8%。截至9月底，全國全口徑發(fā)電裝機容量20.9億千瓦，同比增長5.9%。

     綜合考慮四季度國內外經濟形勢、氣象、電能替代等因素，預計四季度全社會用電量同比增長6%左右，全年全社會用電量增長2%-3%，全國基建新增發(fā)電裝機容量1.4億千瓦左右。

     上周市場回顧：本周水電上漲0.67%，相對滬深300上漲1.16%；火電、燃氣、新能源發(fā)電分別下跌2.51%、下跌2.35%、下跌2.31%，相對滬深300分別下跌2.01%、下跌1.86%、下跌1.82%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為贛能股份（10.49%），燃氣行業(yè)漲幅第一的公司為光正眼科（11.42%）。

     煤價更新：動力煤價環(huán)比有所上升。本周秦皇島動力末煤（Q5500K山西產）平倉價為605元/噸，較上周環(huán)比上升7元/噸；CCI動力煤價格指數為610元/噸，較上周環(huán)比上升7元/噸。

     風險因素：用電量下滑超預期、煤價上漲超預期

文章來源：北極星火力發(fā)電網